Государство наконец выпустило ценные
бумаги, предназначенные для сохранения от инфляции пенсионных накоплений
населения. Теперь часть пенсионных денег граждан будет вложено в государственные
сберегательные облигации (ГСО), судьба которых будет целиком зависеть от
правительства.
Минфин провел первое размещение долгожданных
государственных сберегательных облигаций (ГСО) с фиксированной процентной
ставкой купонного дохода. Срок погашения бумаг – 15 июля 2022
года.
Главное в новой бумаге – ее доходность. Бумаги имеют 32 полугодовых
купона. По первым двум доходность составит 8,55% годовых, по двум следующим – 8%
годовых, еще трех пар – 7,5%, 7%, 6,5%, а далее 6% годовых.
Эти ставки
превышают прогнозируемую МЭРТ инфляцию на ближайшие годы: в 2007 году она должна
составить 6,5–8%, в 2008-м – 4,5–6%, в 2009-м – 4–5,5%.
Бумаги
предназначены главным образом для инвестирования пенсионных накоплений граждан.
Потенциальные покупатели бумаг – это Пенсионный фонд России (ПФР), управляющие
компании, занимающиеся инвестированием пенсионных накоплений, негосударственные
пенсионные фонды, а также страховые компании. Но, по мнению аналитика рынка
долговых инструментов «Атона» Алексея Ю, «ГСО фактически будут обращаться между
Минфином и ВЭБом, который управляет средствами так называемых молчунов –
граждан, которые доверили инвестирование своих пенсий государству. «ВЭБ получил
право покупать до 98% объема выпуска», – отмечает эксперт.
Идея выпуска
государственных ценных бумаг, которые смогут защитить пенсионные накопления от
обесценивания, появилась еще в 2001 году: предлагалось выпускать бумаги с
переменным купоном, привязанным к инфляции.
Однако Минфин сопротивлялся
этой идее, называя такие инструменты нерыночными.
Пенсионные же
накопления продолжали обесцениваться. Главным образом, это касалось средств
молчунов. Из будущих пенсионеров таких в России 98%. Однако ВЭБ имеет право
инвестировать их накопления на старость исключительно в государственные
бумаги.
Доходность этих вложений за первое полугодие 2006 года составила
2,5% годовых.
Инфляция же за это время составила 6,2%, то есть пенсионеры
потеряли более 5% своих накоплений.
В мае глава ВЭБа Владимир Дмитриев
заявлял, что доходность управления пенсионными накоплениями могла бы быть в 20
раз выше, если бы в этом году были выпущены государственные сберегательные
облигации и если бы была возможность хеджировать валютные риски.
Эти
данные, а также естественный рост пенсионного фонда, вынудили Алексея Кудрина
согласиться на выпуск государственных сберегательных облигаций с доходом,
учитывающим текущий уровень инфляции. Отчасти выпуск стал возможным благодаря
стабилизации макроэкономических параметров российской экономики и существенному
сокращению внешнего долга. Предсказуемость инфляции позволила Минфину
зафиксировать ставки купонов первого выпуска ГСО на 16 лет вперед.
Самым
важным в данном случае является то, что ГСО – это принципиально нерыночные
бумаги, то есть вторичные торги и любого рода спекуляции по ним не
предусмотрены. Получить доход можно только в результате погашения купонов или
выкупа Минфином облигаций. Установленные Минфином купонные ставки находятся на
грани прогноза МЭРТ по инфляции.
Инвесторам остается надеяться, что
экономические министерства смогут удержать инфляцию в рамках собственного
прогноза.
Именно в нерыночности нового инструмента и кроется некая
опасность этой бумаги – формально она будет пользоваться полной поддержкой
государства, и это позволит минимизировать риски инвесторов. Однако если
рыночная коньюнктура изменится – например, упадут цены на нефть, – то получится,
что пенсионные средства населения вложены в бумагу, которая зависит только от
правительства.
Впрочем, на большую доходность потенциальным инвесторам
рассчитывать и не приходилось – бумага получилась в известном смысле
«искусственной». В условиях стремительно растущих цен на нефть и связанных с
ними доходов государство не нуждается в заимствованиях. Увеличение госдолга за
счет ГСО – вынужденная мера: государство должно нести ответственность за начатую
им пенсионную реформу.
Между тем объем пенсионных накоплений под
управлением ВЭБа на 15 июля 2006 года составил 230 млрд рублей.
К 2012
году объем пенсионных накоплений, по прогнозу ПФР достигнет 2 трлн рублей. Если
большинство граждан по-прежнему останутся «молчунами», почти все эти деньги
придется конвертировать в госдолг.
«В этом нет ничего страшного. Важно,
что государственный долг в целом – и внутренний и внешний – уменьшается, –
успокаивает аналитик по долговым бумагам «Тройки Диалог» Александр Кудрин. –
Главное, что у Пенсионного фонда появится новый инструмент, который отвлечет их
средства с рынка ОФЗ (Облигации федерального займа). Это очень консервативные
инвесторы. В настоящее время они выкупают большую часть этих бумаг и держат их у
себя, не торгуя».
«Появление ГСО очень сильно повысит ликвидность ОФЗ.
Это самое важное следствие выпуска».
С ним согласен аналитик рынка
долговых инструментов «Атона» Алексей Ю: «Для массового инвестора в ГСО нет
ничего интересного. Главное достоинство этих бумаг – то, что они уведут с рынка
ОФЗ Пенсионный фонд. Процента два выпуска достанется пенсионным фондам и
страховщикам. Но для них важнее ликвидность. Поэтому, если ВЭБ по какой-то
причине не будет участвовать в подписке – вряд ли найдутся другие желающие
купить эти бумаги».
Соня Климюк
Газета.Ru
